意见 | 美联储加息落地，美股为何不降反升？如何理解这次加息？

具体来说，美联储在这次会议上传递了四点信息：

1、劳动力市场强大到足以承受货币紧缩。

美联储在其货币政策声明中将就业增长的措辞从稳健改为强劲，强调了对劳动力市场的信心。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上多次强调，劳动力需求非常旺盛，供应极其紧张（极度紧张）。

经济预测中，2022-2023年的失业率预测保持不变，尽管点状图预测加息次数将大幅增加，暗示美联储不认为货币紧缩会影响充分就业。

美联储将 2022 年底 GDP 增长率下调至 2.8%（前值 4.0%），但这一增长率仍将高于 2 的长期潜在增长率%。

2、通货膨胀很普遍，而且会持续更长时间。

美联储在其货币政策声明中增加了对通胀的更广泛价格压力的描述，并在其经济预测中大幅上调了对通胀的预测。具体而言，到2022年底，PCE通胀将上调至4.3%（前值2.6%）美联储加息美元是涨还是跌，2023年和2024年将上调至2.7%（以前的值2.) @>3%) 和 2.3%（以前的值 2.1%）。

2022-2024年核心PCE通胀上修至4.1%（前值2.7%）、2.6%（前值2.3%）和< @2.3%（之前的值 2.1%）。

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2.7@>2022年加息次数或显着增加，2023年货币政策或“超调”控制通胀。

根据点阵图，到2022年底，联邦政策利率将升至2.8@>9%。如果每次加息25bp，则对应加息7次。

这也再次表明，地缘政治事件不会改变美联储加息的大方向。到2023年底联邦政策利率将升至2.8%，对应4次加息，利率水平将高于2.4的长期利率目标%。

从点阵分布来看，18名委员都认为2022年利率至少要上调5次。其中，5名委员认为应加息7次，7名委员认为利率应增加 8 倍或更多。

自本次会议以来，美联储全年召开了 7 次利率会议，这意味着 7 位官员认为至少有一次会议将加息 50 个基点。由于预计美国通胀将在 3 月继续上升并超过 8%美联储加息美元是涨还是跌，我们预计美联储将在 5 月加息 50 个基点。

4、“减产计划”最快将于5月公布。

美联储表示将在即将召开的会议上开始减持美国国债和 MBS。当被问及“缩表”时，鲍威尔表示，委员会成员对缩表计划进行了很好的讨论，该计划最快将于5月公布。整体“缩表”原则和框架与上一轮紧缩相同。类似，但会比上次打开时更快、更早。

鲍威尔没有提供有关“收缩表”将如何发生的更多信息。我们希望在三周后发布的会议纪要中看到有关“缩表”的更多细节。

如何理解美联储的政策？我们认为应该从短期和中期两个角度来看待。

短期来看，美联储释放了一个信号：不仅要加息对抗通胀，还要想方设法避免衰退。为了避免衰退，可以容忍一些通货膨胀。

我们之前指出，美联储现在处于两难境地。加息过快可能会冲击市场，甚至引发经济衰退；如果加息速度过慢，通胀将面临持续上升的风险。也就是说，美联储必须在经济衰退和通胀过快之间取得平衡。

今天的指引表明，美联储更愿意在一段时间内容忍通胀，然后通过持续加息来降低通胀，而不是通过强行压制通胀来冒衰退的风险。这是美联储的自救方式，一种在夹缝中求生，以时间换空间的方式。

一个证据是，美联储同时上调了 PCE 通胀和 2022 年底联邦基金利率预测，但通胀上调幅度大于政策利率，导致实际利率预测较低（低于 12 月预测 << @0.7%）。这就解释了为什么美国股市和黄金在利率会议后上涨。

此外，美联储将 2023 年和 2024 年的 PCE 通胀预测分别上调至 2.7% 和 2.3%，表明愿意容忍通胀略高于 2% 的中期目标。接下来的两年。美联储将 2023 年和 2024 年的政策利率预测中值上调至 2.8%，暗示如果今年不能解决通胀，未来两年将把政策利率上调至中性水平以上。通货膨胀被更猛烈地抑制。

中期内，美联储对通胀的容忍度将增加经济“滞胀”的风险。

如果美国经济能像美联储认为的那样，在今年能够承受多达七次加息和更快的“缩表”，美国经济将成功实现软着陆。但如果不能承受，货币政策收紧后经济将迅速下滑，同时通胀仍居高不下，美联储将面临“滞胀”格局。届时，投资者对美国经济衰退的担忧将加剧，风险资产价格将面临更大压力。

因此，我们认为美联储货币紧缩的影响尚未结束，这仍将是整个 2022 年的关键宏观风险点。

编辑/菲比