Teucrium 的比特币期货 ETF 获批后，灰度“不能坐以待毙”

出品 | 白泽研究院

在美国证券交易委员会 (SEC) 本月早些时候批准比特币期货 ETF 后，Teucrium 加入了 ProShares、Valkyrie 和 VanEck 的比特币期货 ETF 名单，该名单由基金发行人 Teucrium 提交。

Teucrium 以其农业 ETF 而闻名，其中包括玉米、大豆、甘蔗和其他作物的 ETF。该公司去年 5 月申请了比特币期货 ETF，并于本月获得批准。

与几位率先申请比特币期货 ETF 的“大佬”不同，Teucrium 的申请是基于 1933 年的《证券交易法》，而不是 1940 年的《投资公司法》。

Teucrium 的一位发言人并不感到惊讶：“我们很高兴再次站在产品创新的前沿，也很高兴比特币打开了进入 1933 年证券交易法领域的大门。”

不过，与比特币现货ETF不同的是，Cathie Wood旗下方舟投资管理公司联合提交的Ark 21Shares申请比特币现货ETF产品方舟21Shares的申请，因为受到保护而被驳回。

正因为如此，灰度资产管理公司首席执行官迈克尔·索南申两天前在接受 CNBC 采访时重申，“比特币现货 ETF 获得批准只是时间问题”，“当美国证券交易委员会根据证券交易所批准 Teucrium 1933 年法案。” 》 在提交比特币期货ETF时，关于比特币市场存在操纵和欺诈问题的说法不再成立。如果 SEC 不能从同一角度看待期货 ETF 和现货 ETF 这两个类似的问题，那么实际上，SEC 可能违反了《行政程序法》。”

Grayscale 目前正在等待 SEC 在 7 月初做出将灰度比特币信托 (GBTC) 转换为比特币现货 ETF 的决定，如果 SEC 拒绝，Sonnenshein 已暗示将起诉监管机构。

比特币现货 ETF 与期货 ETF

2021年10月，美国第一只比特币期货ETF ProShares比特币策略基金（BITO）获准在纽约证券交易所上市。首日交易创下纪录八年前电脑找比特币，仅两天就吸纳 11 亿美元。市场如此火爆，“基金发行潮”随之而来。

在传统投资中，ETF是一种追踪资产的投资形式，全称Exchange-Traded Funds，即可以在交易所（如纽约证券交易所、纳斯达克交易所）进行交易的指数基金，代表一种同时投资多种资产而不实际持有它们的简单方法。

通常ETF可以大致分为两类，一类是实物（现货）ETF，一类是合成ETF。两者最大的区别在于是否真的持有标的资产。后者不投资标的实物，而只是通过金融衍生品“复制”标的标的资产表现。

比特币现货 ETF 是一种跟踪比特币价格的资产。通过投资比特币 ETF，用户仍然可以从比特币价格的上涨中获利，而无需通过注册交易平台和处理加密货币钱包等获取比特币的过程。

比特币期货 ETF 是一种基于“现货结算”比特币期货合约的合成 ETF，因此 ETF 的价格将与比特币不同。然而，虽然期货 ETF 与现货 ETF 具有几乎相同的好处，但由于期货 ETF 不涉及现货价格，这就是为什么一些加密爱好者不认为这是真正采用加密货币的原因。

美国证券交易委员会的判决矛盾

虽然美国并不是世界上第一个批准比特币相关 ETF 的国家，但“比特币期货 ETF 的批准”标志着加密货币在经历了八年的攀升后终于登陆美国金融市场（Winklevoss 的前八几年前向美国证券交易委员会提交的一份比特币 ETF 申请）。该行业将其视为加密行业的重要分水岭。

但实际上，SEC 对比特币和加密货币的监管态度还是非常谨慎的。

去年 11 月，当 SEC 拒绝 VanEck 的比特币现货 ETF 申请时，它透露拒绝并不代表他们对比特币和其他区块链作为创新或投资的效用或价值的评估，而是申请比特币的交易所现货ETF。必须遵守 1933 年证券交易法的要求，为 SEC 提供“防止欺诈和市场操纵”和“保护投资者和公共利益”的做法。

美国证券交易委员会认为比特币市场具有操纵性，包括：

（1)“洗牌”交易（左买右卖，人为制造市场波动）

（2) 比特币现货市场的影响者可能会操纵比特币定价

（3) 黑客攻击比特币网络（51% 攻击）和交易平台

(4) 恶意控制比特币网络

（5) 基于重大非公开信息的交易，包括传播虚假和误导性信息

（6) 涉及所谓“稳定币”Tether (USDT) 的操纵活动

（7) 欺诈和操纵比特币交易所

SEC 之所以能够批准比特币期货 ETF 产品，很大程度上是因为 ETF 是根据 1940 年《投资公司法》提交的。SEC 主席 Gary Gensler 去年 8 月表示，他看好根据《投资公司法》投资芝商所比特币期货合约的 ETF 1940 年，引用合同包含在未来某个时间购买或出售比特币的协议。，一种保护投资者免受内在波动影响的加密货币。如果投资者认为比特币的价格会很高，那么期货合约就会很贵。

1933 年《证券交易法》和 1940 年《投资公司法》之间的一个区别是前者要求提交表格 19B-4八年前电脑找比特币，详细说明市场如何抵抗价格操纵。当 SEC 还根据 1933 年证券交易法批准 Teucrium 的比特币期货 ETF 时，这似乎与其之前认为比特币市场受到操纵的观点相矛盾。

聚焦：灰度的信任转换

Grayscale 管理着超过 350 亿美元的资产，目前正致力于将比特币信托 (GBTC) 转换为比特币现货 ETF。该公司去年 10 月提交了申请，预计 SEC 将在 240 天的审查期（7 月初）后对这一转变作出裁决。

在美国总统拜登发布数字资产行政令时，不少业内人士和资产管理人再次权衡现货ETF，提出了较为乐观的看法。“美国证券交易委员会批准比特币现货 ETF 只是时间问题，而不是是否批准的问题，”Grayscale Asset Management 首席法律官 Craig Salm 此前评论道。

在 SEC 对此类产品仍然表现出不妥协的态度的情况下，已有 345 位业内人士向 SEC 表达了意见。

总部位于芝加哥的资产管理公司 Embree Financial 拥有 85 家机构客户，管理着约 15 亿美元的资产。该公司的私人财务顾问安德鲁·法里内利（Andrew Farinelli）写信给美国证券交易委员会：“客户的账户通常受到良好保护并由受信任的机构托管，在美国证券交易委员会对 ETF 的监督下，投资本身更安全。”

Coinbase 的首席法律官 Paul Grewal 也在 12 月写了一封信，支持转向灰度。

“我们认为投资者应该能够以 ETP 格式访问 GBTC，因为它为散户投资者提供了一种行之有效的方式来获得比特币的敞口，其价格与现货比特币交易价格非常接近，而无需自己持有，”Grewal 写道。

在 SEC 批准 Teucrium 的比特币期货 ETF 后，Grayscale 首席执行官 Michael Sonnenshein 在推特上表示，“如果 SEC 对比特币期货 ETF 感到满意，他们也必须对现货比特币 ETF 感到满意，并且他们不再有理由使用1940 年投资公司法作为区分因素。”

此外，他表示，Teucrium 的批准加强了比特币现货 ETF 应该获得批准的理由，如果 SEC 在 7 月初拒绝了这一转变，这一决定将增强 Grayscale 起诉 SEC 的信心。

业内人士保持乐观

不管灰度的比特币信托能否成功转为现货ETF，加密货币已经成为目前传统资产管理人最感兴趣的资产类型之一。

继上周成为加密行业焦点的Bitcoin Conference 2022之后，另一场大型会议“ETF Conference”在美国迈阿密举行，超过2200人参加，其中包括近1000名金融顾问和投资机构。会议的 124 家赞助商中有大量加密行业公司，包括专注于加密的 Grayscale、Valkyrie、Bitwise、Gemini 和 Osprey。

资产管理巨头 Fidelity Investments 在会议期间宣布，其 1 月份提交的加密行业 ETF 将于 4 月 21 日推出。该 ETF 将主要投资于 Fidelity Index 中包含的公司的股票，包括“从事与加密货币相关的活动、相关的区块链技术和数字支付处理。”

富达 ETF 管理和策略主管 Greg Friedman 表示：“加密货币是我们客户感兴趣的热门话题，我们希望满足他们的需求。加密货币只是另一种资产类别。”

虽然富达在美国的比特币现货 ETF 申请被拒绝，但其加拿大子公司已经推出了此类产品。不过，Greg 在会上并未透露他对比特币现货 ETF 何时获批的猜测，他认为 Teucrium 提交的比特币期货 ETF 是资产管理公司对比特币的“认可”，“这是一个新兴行业。，这是一个新的空间，他们正在做他们应该做的事情。”

已在加拿大推出比特币现货 ETF 的资产管理公司 3iQ 美国业务总裁 Chris Matta 表示，美国证券交易委员会可能正在等待对该交易所的更多监管。他预计现货比特币 ETF 将在 2023 年下半年或 2024 年推出，并补充说他预计以太坊期货 ETF 将紧随其后。

会议期间，MicroStrategy CEO Michael Saylor表示，虽然比特币现货ETF获批可能需要一两年时间，但他认为Grayscale有“内部轨迹”，有“超过50%”的先获批概率。

Osprey Funds 是一家专注于加密货币的投资公司，管理着价值 1 亿美元的比特币信托 (OBTC)，它也在寻求将信托转换为像 Grayscale 这样的 ETF。Osprey Funds 的首席执行官 Greg King 在会议上表示，在所有比特币交易都通过受监管的美国交易所进行之前，SEC 对比特币市场可能被操纵的担忧“有些悬而未决”。

加密货币交易平台 Gemini 的全球业务发展主管 Dave Abner 称 Teucrium 的批准是监管机构批准现货产品的“前身”。“在我看来，在不同的投资者保护方面采取这一步骤是 SEC 发出的一个巨大信号，表明他们已准备好采取下一步行动。”

有趣的是，Dave 认为 ETF 会议将在三年后成为加密货币会议：“标准普尔 500 ETF 没什么可谈的，加密货币是有趣的东西。资金正在流入这个领域。”

根据以加密货币为重点的资产管理公司 Bitwise 的最新 ETF 趋势调查，在接受调查的 600 名财务顾问中，高达 94% 的人将在 2021 年收到客户关于加密货币的问题，而目前这一比例为 12%。顾问将客户资产的一部分分配给加密货币。

在接受 Grayscale 的同一次采访中，Bitwise 的 Matt Hougan 说：“我们已经根据 1933 年的证券交易法和 1940 年的投资公司法获得了比特币期货 ETF。下一步是人们真正想要的最重要的是“现货比特币ETF”，为人们提供纯比特币敞口。"

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